作为对华尔街对冲基金社区进行全面联邦内幕交易调查的一部分，史蒂夫科恩和 SAC Capital 受到审查。克里斯·李 / Unsplash 1998 年至 2000 年是股市中相当有趣的时期，这要归功于亚洲/拉丁美洲货币危机、长期资本管理公司的崩溃以及纳斯达克市场的非理性繁荣，紧随其后的是与此相反的一切是，即纳斯达克 噗。
在距 Steven A. Cohen 4 英尺的地方工作也是一个非常有趣的时间，我在康涅狄格州斯坦福德的对冲基金 SAC Capital Advisors 担任初级交易员两年。
从那个有利的角度，我无意中听到史蒂夫进行了数千次交易，与 SAC 交易员（其中一些和我在一起）讨论了数百个想法，并发表了非凡的修辞声明，例如，我应该购买 The Jets 吗？
在 SAC 的主要交易部门工作的四年中，我还与其他交易员、分析师和投资组合经理进行了多次讨论，然后将许多由此产生的想法传递给了史蒂夫。
所以我怀着极大的兴趣阅读了这本新书， 黑边：内幕消息、肮脏的金钱和追捕华尔街头号通缉犯的任务 经过 纽约人 特约撰稿人 Sheelah Kolhatkar。其中包含了科恩如何成长、如何开始他传奇的交易生涯以及后来推出他著名的同名对冲基金的无数丰富多彩的细节。一路上他结婚、离婚并再婚（华尔街的球场标准——史蒂夫也可以打高尔夫球）。然后，几年前，作为司法部和证券交易委员会对华尔街对冲基金界进行的全面联邦内幕交易调查的一部分，他受到了审查。这最终导致 SAC 认罪，以及 Cohen 对他未能监督其员工的民事指控的个人和解。
虽然我无法谈论 2002 年离开 SAC 后发生的任何事情，但我在那里时存在的文化是一种极度投入和努力工作的文化。史蒂夫为自己和为他工作的人都设定了崇高的目标。市场是一个无情的母亲。在每笔交易中都站在正确的一边是不可能的，SAC 也不能幸免。
我记得史蒂夫曾惊呼，你今天想爆炸吗？尽管他尽了最大努力选择合适的切入点，但与同事们对一项交易表示同情，但它只不过是一片越来越深的红海。但史蒂夫在加注或弃牌时玩了不同的游戏，这就是让他与众不同的地方。他知道何时以及是否比任何其他交易者都更好地进行一对一交易。
在 SAC 是否有压力？是的。当你的老板整天和你坐在同一个房间里，实时看到你在做什么，而且恰好是地球上的怪胎交易员时，怎么可能没有？
但是我在 SAC 的主办公桌上从史蒂夫那里观察到的是一种纪律严明、严格的职业道德以及对以正确方式做事的坚定承诺。不止一次我听到他吠叫，再做一次，你被解雇了，他认为有人越界了。那是如果他喜欢你。在其他情况下，没有第一次警告——一次道德失误，你就走了。
在 黑边 作者讲述了调查人员如何对史蒂夫进行的某些大笔交易的时间持怀疑态度。虽然周围的事实可以理解地引起怀疑，但我可以肯定的是，当谈到史蒂夫科恩时，快速进行大笔交易对大多数人来说就像呼吸一样。我看到这个人经常同时处理数十只股票，一次交易数百万股，让整个房间的执行人员像 Iditarod 狗拉雪橇队一样气喘吁吁——一切都在上午 10 点之前完成。
史蒂夫是迅速果断采取行动的王者，这是交易中的一项重要纪律，尤其是在主动管理困难头寸时。如果一个头寸不起作用而你不明白为什么，卖掉一半，他曾经说过——如果不久之后它仍然不起作用，再卖一半，从而将你的头寸减少 75%原始尺寸，并显着降低出现极其糟糕结果的风险。如果您曾经交易过股票，如果这种建议可以为您节省一些钱，请举手。
当然，关键是 黑边 归结为黑边，即重大非公开信息 (MNPI)，以及 SAC 员工（主要是行业分析师）是否/在多大程度上像野蛮游戏一样追捕它，要么是出于他们自己想要超越竞争对手的愿望为了获得报酬——而且报酬丰厚——或者在他们的监督投资组合经理的要求下，包括史蒂夫本人。
在整本书中，作者多次提到 SAC 对其分析师施加的压力，要求他们提出自营交易的想法，并确保将他们最有信心的想法传递给史蒂夫，但没有太多细节以使他绝缘，例如，通过简单地以 1 到 10 的比例对这些想法进行排名。然而，知道史蒂夫是如何交易的——至少在我坐在办公桌前的那些年里——这样一个简单的、编号的排名表应该不足为奇，而且从表面上看肯定不是险恶的。史蒂夫只想知道他的人的立场，以便他可以采取相应的行动。如果你喜欢一个想法，他就会加入，如果你不再喜欢它，他就会离开，通常在你告诉他之前。
什么 黑边 没有充分探索，甚至根本没有探索 SAC 研究分析师可能隐藏了他们秘密获得的 MNPI 并仅仅依靠它来表达对交易的更高信念的可能性，而不是他们所要求的广泛、合法的研究和建模工作.这样，当交易利润滚滚而来时，分析师会看起来更聪明，对他们来说最重要的是，在奖金时间。毕竟，为什么分析师会自愿透露想法是基于非法的 MNPI 而不是他自己的辛勤工作呢？
这本书还强调，政府最终没有就内幕交易指控科恩个人，只是因为未能监督他的员工，这让调查人员和检察官感到沮丧。但这真的应该不足为奇。当我 1998 年加入 SAC 时，史蒂夫监督员工的能力不受限制。我们都听得见——研究、投资组合管理和交易大部分都在他面前完成。
然而，当我 2002 年离开时，SAC 正在雇用定期环游全球的行业分析师，他们很少在办公室，史蒂夫可能很难从阵容中挑选出来。这些分析师进行的任何研究都发生在他们自己版本的暗池中，通常是在国际日期变更线的其他时区。尝试在康涅狄格州寒冷、阴暗的交易台上亲自交易价值 10 亿美元的资产时进行监督。
我经常说史蒂夫科恩和我们其他和他一起坐在房间里的人之间的一个很大区别是你可以切断电话线并切断建筑物的电源，除了他的股票行情机和他的订单输入机，史蒂夫仍然会活着出来，并获得积极的盈亏。但是你不能教那个。如果可以的话，他可能会自己打开那个终止开关——它可以防止任何黑色边缘出现，并为他省去很多麻烦。
Andrew D. Beresin 是一名执业证券律师、前对冲基金交易员和 UnderwoodFX 的高级顾问。他代表华尔街公司和个人处理合规、执法辩护和监管咨询事宜，并就交易所上市交易提供专家服务。 Beresin 是前联邦地区法院司法书记员，毕业于哈佛法学院。
