（照片：Mike Poresky/Flickr）
我开始天使投资几乎是偶然的，这听起来很奇怪。谁不小心将数万美元投资于高度投机的企业？嗯，我做到了。
一个朋友把我介绍给 Clayton Christopher，他正在筹集资金 为他的新酒类公司 Deep Eddy .他们的第一个产品，甜茶伏特加，很棒，他是一位经验丰富的企业家，所以我进去了。
投资是一个令人兴奋、有趣的过程。然后 公司起飞 ，我必须告诉我认识的每个人，我投资了奥斯汀每个人都在喝的新伏特加。胜利是最终的陶醉，从那里，我被迷住了。
我开始左右投资公司。我成为了天使投资的巨大啦啦队长。我写过它有多棒，我建议每个人都这样做，并帮助了很多人开始。
我错了。
我已经完全放弃了天使投资，我告诉你永远不要开始。
明确：天使投资是一项活动 是很棒的 .当合适的人以正确的方式做事时，伟大的公司就会诞生，每个人都会赢。我是 不是 改变我对活动本身的立场，只在 WHO 应该这样做。
在这篇文章结束时，我希望你能理解四件事：
- 为什么我停止积极的天使投资
- 为什么你永远不应该开始天使投资
- 谁应该做天使投资
- 你应该做什么（以及如果你必须天使投资，如何投资）
我的天使投资背景 
塔克最大。 （照片：兰迪·斯图尔特/Flickr）
这会让你对我的天使经历有所了解。我发现 80% 的关于天使投资的文章都是废话，都是由从未做过这件事的没有经验的业余爱好者写的。不是我。
从 2010 年到 2014 年，我向大约 80 家公司投入了 120 万美元（我自己的钱）。三十六项是直接投资。你可以看到 我在我的 Angellist 页面上的一些直接投资 .其余的通过我是 LP 的两个较大的基金进行投资（ ATX种子基金 和 进化风投 )，以及我建议的一只较小的基金。
我的投资做得很好。强调 在钱存入银行之前，没有真正的回报 ，我可以说，至少，我的 120 万可以保证 5 倍的回报。而且由于我目前投资的两只基金的内部回报率非常好，因此在未来 6-8 年中，20 倍（或更多）的回报率非常重要。
我也因天使投资而声名狼藉。 我被写在 纽约 杂志 作为明星天使投资潮流的引领者。 我写了一些我的投资 ，我写了 一系列帖子 关于众筹，两者都得到了很多关注。
由于这些帖子（和其他事情），我有数百家公司要求我投资，我在有关众筹和天使投资的会议上发言，我被要求为杂志撰稿并接受纪录片的现场采访，甚至获得了在关于天使投资的电视节目中扮演角色（从未最终播出）。我也是 全国最佳消费品孵化器 SKU 的导师 .
这不是吹牛。就天使投资人而言，我是一条小鱼。我这么说只是为了确定很少有人在互联网上写天使投资： 我有实际的经验和资历将真钱投资到真正的公司 .
为什么我停止天使投资
我个人停止天使投资有两个原因：
- 缺乏可投资的好人
- 天使投资不善利用我的时间
1.好人不够
很多人都在谈论初创企业和科技世界正处于泡沫之中。这只是客观上不正确。是的，有大量资金追逐公司，是的，它正在推高价格，但我们还没有接近泡沫。有很多方法可以看到这一点，但最重要的是显而易见的：它永远不会是泡沫 每个人 谈论它是一个泡沫。
也有人说公司的想法很糟糕，初创企业并没有解决大问题。这是无稽之谈。事实上，从我坐的地方来看，美国正在做的大部分让世界变得更美好的前沿工作即将到来 从 初创企业。毫无疑问，Gawker 作家谈论技术问题时，这些都不是。
将这两件事结合起来——大量资金追逐初创企业，以及初创企业致力于大创意——这应该是个好消息，对吧？毕竟，这是投资的全部要点：将资源分配到尽可能高的用途。
那么，如果有足够的钱和很多好主意，问题在哪里？
是人民。
创业的伟大之处在于，您不必来自合适的人群即可创办公司——您可以这样做，无需任何人的许可。但是当你有很多钱追逐所有这些伟大的想法时，你把它与创业在过去几年变得性感并成为某些人群的事情的事实结合起来，你最终得到的是 大量创办公司的人根本没有这样做的业务。
我并不是说这是一种社会判断，也不是诽谤。一百年前，我们可能会称这些人为骗子或蛇油推销员。但这不是这里发生的事情。他们中的大多数人都很真诚，他们的想法很棒。当我说他们没有生意创办公司时，我的意思是 它们实际上无法在启动环境中有效执行 .
最终，这是唯一重要的衡量标准：你能胜任这份工作吗？在过去的 18 个月里，我可能考察了许多不同领域的大约 400 家公司。我会说 75% 是可靠的想法，我会说超过 50% 是在潜在的巨大市场中。但我估计，在创办这些公司的人中，只有大约 20% 有能力真正完成这项工作。
这些不是街边的随机公司。我指的是我在 Demo Days 上看到的来自主要孵化器的团队，或者已经筹集了大量种子资金的团队，或者已经得到媒体报道的初创公司。这些是经过验证的初创企业（至少是当前定义的验证）。
有才华的人有一个反泡沫——一个黑洞，我不会被它的事件视界所吸引。
我所说的能力并不意味着他们有合适的简历。我的意思是更基本的事情，比如他们不知道如何销售这种产品，或者他们甚至不知道他们从事什么业务。 布拉德·费尔德（Brad Feld）在这部作品中完美地捕捉到了它 .我每天都在进行这样的对话，和他一样，没有经验的孩子们在经营企业的各个方面都完全迷失了方向。
我认为这成为一个问题主要有两个原因：
1. 不良教育：从初创公司到完整公司没有一个很好理解的理论。有很多关于如何提出想法并对其进行测试的方法（例如 精益创业 )，并且整个商学院的 MBA 大厦都非常擅长教授如何在公司通过市场验证的产品达到规模后进行管理。
问题是关于去的有效信息很少 从经过验证的想法到可扩展的公司—— 做什么和怎么做。 从本质上讲，我们的非正式教育系统很好地教了 0 到 1，我们的正规教育很好地教了 10 到 1000，但几乎没有关于 1 到 10（这与其他两个大不相同）。
笔记： First Round Capital 是我看到的为数不多的创造惊人且信息丰富的内容的地方 在这个特定的需求领域。 
（照片：Paul Inkles/Flickr）
2.年轻=愚蠢: 大多数创始人都很年轻，年轻人没有经验，这可能有很多原因（精力、热情、灵活性、没有假设），但这几乎会自动使他们在创业方面变得愚蠢。
我曾是 异常地 我年轻的时候很蠢，所以我是从这里的经验说起的，但是如果没有一个可以依靠的经验框架，你就无法理解和解决你创办公司时出现的数百个问题中的许多问题。你越年轻，你的经验越少，整个事情就越难。
这并不意味着年轻人不能擅长创业。是的，当然有些年轻人可以而且确实建立了公司并成为了不起的 CEO。请不要将马克扎克伯格和埃文斯佩格尔作为你的反驳；根据定义，它们是证明规则的例外。对于他们中的每一个人来说，都有 50 位创始人犯了年轻人的所有标准错误，从而破坏了他们以前炙手可热的公司。请您认识的任何 VC 告诉您这些战争故事。他们的坏事多于好事。
我在自己的投资中亲眼目睹了这一点。我可以具体想到两个投资组合公司，它们都从大牌风投基金筹集了大笔资金，我不得不积极避免对创始人固执、傲慢的面孔进行抨击。
他们做出的几乎每一个决定都是错误的，最糟糕的是，我可以准确地看到他们如何将自己推向错误的决定，我会煞费苦心地指出推理错误的地方、会发生的事情以及正确的做法.
他们是否听我（或他们的其他投资者）的意见？不。这两位创始人做了马克扎克伯格对推特所说的那样，他们开着一辆小丑车进入金矿。他们年轻、傲慢、缺乏经验，他们的一点点成功直接影响了他们的头脑，所以他们认为自己无所不知。我正在目睹两个本应成长为令人惊叹的公司的令人惊叹的想法，却被年轻创始人的缺乏经验和傲慢所摧毁，这让我发疯。
旁注：他们都是年轻男性，年轻男性尤其容易受到这种影响。我喜欢投资年轻的女性 CEO 和年长的 CEO（不限性别） 很多 多于年轻男性。根据我的经验，他们倾听人们的声音，他们并不认为自己无所不知，他们根据良好的原则而不是自我驱动的冲动做出明智的决定。
研究证实了这种偏好的智慧：两者都 女人做得更好 和 有经验的人做得更好 在创业方面比年轻人多，地球上最好的风投也同意：
这让我回到了我的原点： 有这么多的钱追逐这么多的好主意，但也有 很少有创始人能有效执行 .
那么为什么这很重要呢？为什么这让我停止天使投资？
因为接下来的2000年和2008年是不可避免的。而且不会 漂亮 .
当这股潮水回来时，很多这样的公司都将被淹没。不是因为他们的想法或生意不好，而是因为 创始人不知道如何经营一家公司， 正如本霍洛维茨所说，你会看到真正的 CEO 在压力时期，而不是富足时期。
有才华的人有一个反泡沫——一个黑洞，我不会被它的事件视界所吸引。
2. 天使投资不善利用我的时间（相对于其他事情）
尽管天使投资看起来像这种休闲、轻松和有趣的活动，但请不要误会，如果你想避免丢失衬衫，你需要花费 很多 花时间：寻找交易，审查你感兴趣的公司，然后一旦你投资，与他们一起工作，让他们成功。
举个例子：我投资了一家定制狗玩具公司， 骄傲咬 ，并且可能在两年内至少花了 500 个小时来了解狗玩具空间、狗零售空间以及中国制造和物流的复杂性（因此我可以更好地为他们提供建议）。更不用说，我又花了 500 多个小时与团队一起帮助他们解决出现的数百个问题。 （是的，这些是年轻人，是的，他们缺乏经验和愚蠢，但不同的是他们倾听，他们很好地接受直接指导，他们很快变得更好，他们的公司做得很好，因为他们有很多个人成长和学习。）
这几乎是一份全职工作——而且只是 一 公司。
我确实赢得了天使投资。几乎没有，我做了很多你可能没有的优势。甚至我也退出了，因为我知道我的成功很大程度上是靠运气。
我是否可以对我天使投资的所有公司都这样做——花时间帮助创始人发展？是的。如果我真的很好地审查了我的创始人，并且真的花时间和他们在一起，那么投资经验丰富的创始人难道就不能解决我的问题吗？
是的，它会的，这是一个很好的观察——你对我说出来是对的。实际上， 这就是一个好天使应该做的事 .
但这也是我不得不停止天使投资的原因；真正擅长它需要认真的时间，而这不是我想要的方式。这是大多数人忽视的财富积累（和生活方式设计）的重要原则之一：
你应该把大部分时间花在最有价值的时间上，把其他一切都委派或外包。
你还记得我在上面说过公司有很多伟大的想法，而能够执行它们的人却很少吗？嗯，我是可以执行的人之一，可以从 1 到 10（至少对于某些想法）的公司，所以我必须决定哪个更能利用我的时间： 天使投资，还是将这些伟大的想法之一融入公司？
这对我来说不是一个无聊的问题。事实上，我被迫在压力下迅速做出这个决定。
2014 年， 一项新业务落在了我的腿上 .完全出于偶然，我找到了一种将书籍写作和出版转变为一项服务的方法，该方法对于将专业人士的知识和智慧转变为一本好书非常有效（仅用了他们 12 小时的时间）。公司在我们准备好之前就起飞了—— 我们在两个月内实现了 20 万收入，甚至没有营销 ——我发现自己不得不取消与我投资的公司的会议，工作到深夜，看到和家人在一起的时间受到了影响（我试图避免商业入侵的时间）。
我必须认真决定我将在哪里度过我的时间，因为我没有足够的时间来满足两个世界的需求。
我做了两件事：
- 我计算了每条路径的预期价值，即我可能赚多少钱。
- 我想过哪条路在非财务方面对我更重要。
我不会深入解释期望值（ 维基百科解释得很好 )，但本质上这是一种为各种决策分配实际金额的方法，即我可能在每条路径上赚多少钱？一些基本计算表明，初创公司的预期价值更高（尽管幅度不大）。
但这不是决定因素。我有体面的钱，足以不必仅根据金钱做出决定。对我来说，决定性因素是问自己：
我为什么要这样做？对我来说真正重要的是什么？
对我来说一直很重要的是做一些我喜欢的事情，为世界创造一些新的和积极的东西。无论是创造 有趣的书 或者 一种新的出版服务 或 写书的新方法 ，渴望 以解决实际问题并创造实际价值的方式将无所事事变成某物 一直激励着我。
这不是你作为天使投资者所做的。你要做的是 帮助其他人 把什么都变成什么。
两条路径都是有效的，但第二条对我个人来说并不是一个巨大的动力。我相信有一天我会感到疲倦，只想用我的财富和智慧帮助下一代构建未来的工具。但我还很年轻，我仍然有我最富有成效的商业岁月在我面前。如果我不打算把它花在困难和有趣的问题上，那我在做什么？投资我的钱干什么？靠别人的劳动致富，而我抱怨没有足够的人才解决难题？那将是严重的虚伪。
除此之外，当我进行天使投资时，我内化了一些关于自己的令人不安的事情。 
（照片：迪士尼、ABC 电视集团/Flickr）
有一个原因 鲨鱼缸 是电视上收视率最高的节目；人们喜欢能够坐下来评判别人向你要东西的替代快感。这就像现代版的中世纪农奴向他们的领主请愿。那是引人入胜的奇观，但让我告诉你，当他们乞求你时，它会更加引人入胜。
关于天使投资，很少有人愿意承认这一点，但这显然是真的，所以我会说：
也许天使投资最大的刺激是人们奉承你，乞求你的资源，这让你感到强大和受人尊敬。
任何说这不是天使投资的吸引力的人都是在撒谎。它吸引了我（至少在开始时）。我想说这也是我在那里看到的大多数业余天使的动机。他们喜欢它给他们的感觉。
但问题是，这是一种廉价的刺激。你不是真的 正在做 重要的工作—— 企业家是做重要工作的人，而不是投资者 .
这是一种错误的重要感，虽然一开始可能会令人陶醉，但我很快意识到它真的是多么空洞和不满足。我想 实际上做 重要的工作，而不仅仅是对别人做的工作感觉良好。
这是我们所有人都必须问自己的一个基本问题——你想在竞技场上，还是你还好吗？在场边？
两者都是有效的，但就我个人而言，我必须在舞台上，竞争，让自己处于危险之中。我不能光看。
一旦我明白了这一点，停止天使投资的决定就很明确了。这是一个很重要的教训，很少有人理解它，所以如果你还没有理解这一点，请理解：
唯一无法替代的就是时间。决定如何花钱是您一生中最重要的决定。
为什么你不应该开始天使投资
这些是我停止天使投资的个人原因。它们可能适用于您，也可能不适用于您。但即使他们不这样做，你仍然应该 不是 天使投资。原因如下：
- 除了少数人之外，天使投资的经济学对所有人都不利
- 除了少数人之外，天使投资的结构对所有人都不利
1. 除了少数人之外，天使投资的经济学对所有人都不利
如果你不明白那句话，那么你应该 永远不要在初创公司投入任何资金 ，除非是钱，否则你可以放火并扔出窗外，因为这就是你正在做的事情。
彼得泰尔给 此处对幂律进行了详细解释 ，但山姆奥特曼 解释它 迅速地：
每个人都声称自己了解天使投资中的幂律，但很少有人去实践。我认为这是因为很难概念化 3 倍和 300 倍（或 3000 倍）回报之间的区别。
这很常见 从你最好的天使投资中赚到的钱比其他所有投资加起来都多。 这样做的后果是 真正的风险是错过了这笔未完成的投资。
他继续解释这意味着什么：
不要试图在估值上达成好的交易并希望这些 20-3000 万美元的退出，因为太多的事情出错了……如果你看看那些真正成功的天使投资人，他们就是那些对创始人下注的人和他们认为可能是巨大的想法，并且在很多时候高兴地赔钱。
这意味着两件非常具体的事情。成为真正成功的天使投资人的唯一途径是：
- 投资大量初创企业，冷静地看着大多数失败，并且，
- 有足够的钱进行初始投资，并认真跟进轮融资（至少按比例，因为将那家公司投资三倍，使您的整个投资组合几乎是您赚到所有钱的方式）
你可能认为你明白这一点，但你可能不明白。保罗·格雷厄姆 解释更多 ：
在初创企业中，大赢家在某种程度上违反了我们对变化的期望。我不知道这些期望是先天的还是后天习得的，但无论是什么原因，我们都没有为创业投资中发现的 1000 倍的结果变化做好准备。
因为YC很清楚这一点， 他们已经构建了他们的整个程序 搜索这些公司，并明确选择基于 不是 谁在低层次上很有可能成功，但谁有 射击 成为超级赢家之一。这意味着他们正在降低他们的胜率，因此他们可以提高他们的本垒打胜率。
好吧，好吧，假设你非常了解幂律，并且你有很多钱，所以你愿意并且能够向 100 家公司投入 5 位数的资金，以确保你打出像 Uber 一样的大规模本垒打。
好吧，恭喜，那是—— 只是进入游戏的赌注 . 你还有另一个大问题。
2. 天使投资的结构对除少数人之外的所有人都不利
另一个问题是，在 最好的 ，每年只有少数这些大型本垒打公司成立。您认为您可以预测，在每年推出的数千家初创企业中，哪些将成为赢家？
很多人认为他们可以。几乎都错了。
但这里是最混乱的部分： 即使您可以在一定程度上确定地可靠地挑选赢家，您仍然可能会输。
为什么？ 因为你可能无法进入赢家 .
这是因为最好的公司（至少在硅谷）往往很早就被发现，因此，他们有很多人试图将钱投入其中。甚至为了能够投入资金，你必须有办法进入，这意味着一件事：
进入非常早期的公司几乎总是需要正确的社会关系。
让我非常清楚这一点： 我参与的所有大交易都是因为我的社交网络。 就是这样。没有别的原因。
对于几乎所有其他天使投资者来说，这（基本上）都是正确的。你赢了，因为你的网络。
这意味着只有特定类型的人才能真正成功地进行天使投资。以下是一些在天使投资中持续获胜并大获全胜的人的例子：
佩奇·克雷格
克里斯·萨卡
伊丽莎白克劳斯
凯文·科勒兰
舍文·皮舍瓦
加里·韦纳查克
斯科特和青色班尼斯特
他们与其他人的区别是什么？
- 作为为他们投资的公司努力工作的优秀人才，他们拥有十多年（或更长时间）的良好声誉，
- 他们在相关的初创领域拥有深厚而充满活力的网络，通过为他人做大量事情而建立起来（或者因为他们是科技公司的前创始人或员工，或两者兼而有之），
- 他们有足够的钱在他们的选秀权上加倍或三倍，然后等待十年让他们支付，
- 和 他们有一些我遗漏的关键：他们有社交影响力，不会被风投压倒并从字面上赶出投资。 哦，对不起，即使是大天使也要担心 .
你有那些东西？ 因为你与之竞争的人会这样做。
说真的，请阅读这篇文章 Chris Sacca 为他的公司做了什么 .或阅读所有内容 佩奇·克雷格所做的事情 只是为了获得 Airbnb 曾经做过的第一次加薪。 Paige 为数十家公司这样做，这就是为什么 Paige 如此受欢迎的天使，以至于最好的公司都找他。 （完全披露：我很了解佩奇。他帮助了我很多次，我可以写一封关于他的情书。）
你可能无法接近做这些人作为天使所做的事情。如果你可以竞争，那么也许你是对的。但意识到 成千上万的其他人已经阅读了与您相同的内容，并且现在正在上课 .
你并不孤单，你已经远远落后了，建立竞争所需的技能和网络越来越难，越来越多的资金追逐越来越少有能力的企业家。
事实上，如果任何地方都存在泡沫，我认为是天使投资人的数量。
我敢打赌你看到了 AirBnb 首席执行官几个月前发表的博文， 显示他收到的七封拒绝邮件 筹集他的第一笔投资。有几个人转发了我，说的是，我早就知道这家公司很受欢迎，我应该天使投资。也许是这样。
但这是你没有看到的：那封电子邮件只发送给少数人，他们都已经是天使/风险投资人。它并没有扩大。最好的公司从不这样做。除非你能让自己成为布赖恩·切斯基 (Brian Chesky) 想要的那种人 考虑将该电子邮件发送至 ，你可能不应该做天使投资。
这就是为什么我告诉你不要天使投资。除了一个非常特殊的人，比如连姆·尼森 采取 ，拥有一套非常具体的技能，并将其作为全职工作重点并全力以赴， 天使投资的整个结构和经济学不利于你成功。
如果您必须进行天使投资，您如何做才正确？
投资初创企业的最佳方式是成为风险投资基金的有限合伙人，该基金由能够做到这一点的人运营。您支付 2% 的费用和 20% 的费用，为此，您购买了所有这些技能和人脉。这就是我现在唯一要做的事情（这可能是我大部分回报的来源，我投资的那些基金）。
但这也真的很危险。为什么？ 因为大多数风险投资基金 赔钱 .
您需要知道与谁一起投资，然后希望您选择合适的基金。要做到这一点，你必须拥有进入他们的人脉，因为最好的基金可以挑选他们的 LP……而你现在又回到了我们刚刚谈到的同样的网络问题。
有没有其他方法可以投资初创企业，并至少避免其中的大部分问题？
现在，我只能看到一种让普通人可靠且（相对）安全地获得高级天使交易的有效方法：
这些是短期内最安全、最有信誉的方式，没有联系的投资者进行认真的交易。 Angellist 在这里做了一些非常了不起的事情，但它没有得到应有的媒体关注。这具有真正改善初创投资世界的潜力。
我上面链接的大多数天使都有一个辛迪加，并且有 更多在这里列出 （Tim Ferriss 和 Naval Ravikant 是另外两个值得加入的优秀集团）。不，如果你加入他们的辛迪加，我什么也得不到，是的，我也有一个辛迪加，我没有链接它，因为我从未使用过它，我不建议你加入它。
如果您想将投资组合的一部分分配给天使投资，这可能是您的最佳选择。但我会 广泛阅读有关此内容的信息 在做之前。这 风险是真实的 .
股权众筹呢？
我曾经认为股权众筹会很棒。 我是一个巨大的啦啦队长。 而且我仍然认为它会是……总有一天。
但现在，这主要是一笔糟糕的交易，而且 我建议大多数人避免股权众筹。
之所以如此，有很多原因；我可以告诉你一个故事，我是如何因为一个平台未能协商出足够的流动性偏好而退出本应该是一个惊人的退出的。
但我认为这个推特风暴（ 和故事 ) by Jason Calacanis 可能是目前股权众筹问题非常严重的原因的最佳总结：
他所描述的是一个基本的暴涨暴跌计划，在不久的将来，你会看到大量的人通过股权众筹进行诈骗和被骗。
可悲的现实是人们 已经 在股权众筹中左右为难，他们甚至没有意识到，你也没有听说过，因为它在 没有人的 有兴趣告诉你真相。
为什么？
因为每个人都在赚钱——除了使用股权众筹平台的小投资者。
就我个人而言，我会避免 全部 现在的股权众筹。让其他人去冒险，输了，生气了，最终我们会在系统中找到平衡。
有一天，股权众筹将是惊人的，完全值得的，但不是今天。
结论：不要通过天使投资来创造财富，而是建立公司
我确实赢得了天使投资。几乎没有，我做了很多你可能没有的优势。甚至我也离开了，因为我知道我的成功很大程度上是靠运气。
如果您必须投资初创企业，请使用 Angellist 辛迪加。
如果你真的认为你想成为天使，那就全职做，100%，否则你会让自己失败。
对于大多数人来说，你最好花时间和金钱学习技能并自己建立公司（或者更好的是，尽早加入一个伟大的公司阶段并帮助他们完成他们的旅程，这样更安全，你仍然可以赚很多钱）。
对大多数人来说，最好的机会在于创造，而不是投资。凯文·凯利 (Kevin Kelly) 说得最好，他说我们只是在即将到来的难以置信的变化的开始 大多数最好的想法仍然存在 .
找到一个，让它成为现实， 像我一样 .
Tucker Max 是 Book In A Box 的首席执行官，也是《纽约时报》第一畅销书作家。
