让我们试着理解 AT&T 将 WarnerMedia 与 Discovery 合并的举动。图片说明：观察者（来自 Budrul Chukrut/SOPA Images/LightRocket，来自 Getty Images） 上个月，我们发表了一篇文章，详细介绍了口语流媒体战争将如何由 未来的合并、兼并和收购 .周一，经过一个周末的窃窃私语，AT&T 和 Discovery Inc. 正式宣布他们打算合并他们的娱乐资产，该协议将统一 CNN、TBS、TNT、HGTV、食品网络、探索频道、华纳兄弟等品牌。电影工作室，以及流媒体服务 HBO Max 和 Discovery+。它还将华纳媒体的美国体育转播权（如 MLB、NBA 和 March Madness）与 Discovery 国际体育巨头 Eurosport 结合在一起。
根据一份联合新闻稿，两家公司正在合并资产，以建立一家首屈一指的独立全球娱乐公司。目标是为了 WarnerMedia 的内容和内容的深度战争 高知名度IP 在互利的联盟中与 Discovery 的全球足迹相匹配。
新闻稿称，新公司将能够为其流媒体服务投资更多原创内容，增强其全球线性付费电视和广播频道的节目选择，并提供更多创新的视频体验和消费者选择。
AT&T 的股价已经上涨了约 4%，Discovery 的股价已经上涨至 13%。然而，在这个早期阶段，我们仍然完全不知道这对您、消费者和观众来说真正意味着什么。那么让我们回顾一下主要的话题，开始了解行业的反响。
AT&T 的 WarnerMedia 和 Discovery 交易列出了什么
WarnerMedia 和 Discovery 正在通过一项全股票交易合并，AT&T 将获得 430 亿美元的现金、债务证券和 WarnerMedia 的债务保留。 AT&T 的股东将拥有新合并公司 71% 的股份，Discovery 拥有剩余的 29%。该交易预计将于 2022 年完成，等待监管机构批准。
合并后的公司预计到 2023 年的收入将达到 520 亿美元，领导层表示，通过合并将产生 30 亿美元的成本协同效应。 THR .随后，AT&T 将重新专注于其核心电信业务：5G 和光纤宽带。
在周一早上的联合新闻发布会上，Discovery 首席执行官大卫扎斯拉夫表示，合并后的公司每年将在内容上花费约 200 亿美元。作为参考，Netflix 预计到 2021 年将在内容上花费超过 170 亿美元。目前尚不清楚这家新公司是否会寻求捆绑其各自的流媒体服务 HBO Max 和 Discovery+，或将它们合并为一个大型流媒体。更多关于下面的内容。
新的 WarnerMedia-Discovery 实体是否会通过《权力的游戏》和《人字拖》之间的桥梁将用户留在其流媒体生态系统中？
为什么要做这笔交易？首先，规模是至关重要的 华尔街之眼 ，尽管世界金融中心经常以牺牲战略收购为代价高估规模。但在 Netflix（2.08 亿全球订户）、迪士尼（1.59 亿）和亚马逊（2 亿潜在 Prime Video 用户）产生令人难以置信的 D2C 总销量的流媒体领域，WarnerMedia 和 Discovery 的合并具有战略意义。流媒体战争已经挤满了战斗人员。与两个独立的竞争对手相比，重组为一个具有和谐优势的强化单位，使他们更有可能取得成功。
根据 金融时报 ，合并后的公司将拥有 1500 亿美元的估计企业价值。娱乐价值在计算中包括公司的市值，但也包括短期和长期债务以及公司资产负债表上的任何现金。粗略比较一下，截至撰写本文时，其竞争对手 Netflix（2187.6 亿美元）和迪士尼（3153.1 亿美元）拥有可观的市值。
AT&T 为这次合并走了一条动荡的道路
为了更好地了解当前的战略动荡，了解 AT&T 近期的交易会有所帮助，尤其是在现任首席执行官约翰·斯坦基 (John Stankey) 的领导下。与往常一样，上下文很重要。
在过去的六年中，AT&T 采取了一系列最终损害公司利益的举措。 2015 年，斯坦基（当时是 AT&T 娱乐和互联网服务的首席执行官）率先以 670 亿美元（包括债务）收购了 DirecTV。自购买以来，付费电视套餐以不可逆转的下降趋势呈螺旋式下降。
一年后，AT&T 开始收购时代华纳，但遭到了司法部的强烈反对。在 2018 年赢得此案后，该公司斥资 850 亿美元，并将其更名为华纳媒体。 2020 年，投资者对 AT&T 150B 美元的债务负担的担忧以及在娱乐媒体中竞争的尝试在整个华尔街回荡。 AT&T 是唯一一家拥有好莱坞足迹的大公司 失去市值 在过去的 18 个月里。
Stankey 于 2020 年 4 月晋升为 AT&T 首席执行官。 2021 年 2 月，该公司在与 TPG Capital 达成的 78 亿美元交易中以巨额亏损出售了其 DirecTV 业务。现在，在收购 WarnerMedia 三年后，AT&T 仅以 430 亿美元的价格将其剥离，大约是最初支付的一半。次优。
有两种方式来看待这个最近的举动：
第一个是作为让步 AT&T 误读了其使用 WarnerMedia 娱乐资产和 HBO Max 将业务推向其核心电信业务的能力。华纳媒体在 AT&T 下没有提供足够的利润来缓解华尔街的担忧，而且成本高昂的流媒体转向分散了注意力，而不是对 AT&T 主要业务的补充。从外面看，很容易将这一举动视为令人尴尬的行业失败。
更乐观的前景 在于，AT&T 为最大股东的合资企业并不是挥舞白旗，而是为 AT&T 以外的投资者创造更多价值的机会。根据前维亚康姆数字媒体执行官和流媒体通讯创始人的说法 PARQOR AT&T 的生态系统并没有提供增长，但 HBO Max 的零售 DTC 业务一直在增长。因此，与在 AT&T 内部相比，WarnerMedia 和 HBO Max 可能更适合在 AT&T 生态系统之外发展和适应。
这 潜在的好处 在罗森看来，包括将债务转嫁给新实体以换取一些现金。 AT&T 1689 亿美元的净债务突然减少了 15% 以上。
尽管如此，还是不能忽视过去三年华纳媒体员工的过山车之旅。在经历了几次重大的层级和组织重组之后，包括时代华纳长期高管的罢免以及新员工的旋转门，该公司正面临另一次重大改革。这很累人。
WarnerMedia 和 Discovery 带来的战略资产
好消息是，这次合并主要是关于互补部分的融合。以低成本、高度暴饮暴食的无脚本票价发现流量，例如 90天未婚夫 .华纳媒体在优质节目方面有着悠久而传奇的记录，从华纳兄弟的大片到 HBO 的声望电视节目库等等。这是一种附加合并，重叠较少，比方说， 迪士尼收购福克斯 .两家公司拥有广泛的编程中心组合。
然而，这就是事情变得棘手的地方。这两个实体在线性电视领域仍然占有相当大的份额。 WarnerMedia 的 Turner Broadcasting 部门（TNT、TBS、CNN）以及 HBO 等有线运营部门与 Discovery Inc. 一样通过探索频道、动物星球、科学频道和 TLC 将其与传统媒体联系在一起。
除非 WarnerMedia-Discovery 突然长出翅膀，否则尚不清楚他们对传统媒体的依恋还能持续多久才能产生重大价值。
每个发现自己的 收益报告 该公司是美国收视率最高的付费电视产品组合，2020 年 27.9 亿美元的收入中有 67% 来自国内网络。这确实使合并后的公司能够从线性业务中挖掘大量价值，该业务在美国仍为 7400 万客户，但每年有超过 600 万客户选择切断电源线，并且该模型陷入自由落体.除非 WarnerMedia-Discovery 突然长出翅膀，否则尚不清楚他们对传统媒体的依恋还能持续多久才能产生重大价值。
但这并不全是厄运和悲观。 Discovery 可以通过在澳大利亚和新西兰的频道为华纳媒体提供更大的海外影响范围（HBO Max 计划今年夏天在国际市场推出。）在体育广播方面，将特纳体育与 Discovery 的欧洲体育相结合有可能成为一个行业的主导力量。正如我们近年来所见，体育转播权是电视生态系统中最有价值的资产之一。
但是新公司的流媒体工作会发生什么？ Discovery+ 于 1 月推出，迄今已累积超过 1300 万订户，Discovery 的 D2C 订户总数超过 1500 万。 HBO Max（一年前推出）和 HBO 在全球共有 6400 万订户。 Discovery+ 和 HBO Max 会突然变成双包吗？看似不同的流媒体平台组合为迪士尼创造了奇迹，迪士尼将其大部分增长归功于其 Disney+、Hulu 和 ESPN+ 捆绑包。或者，新合并的公司是否会合并其两个流媒体服务以形成一个像 Netflix 一样的主要通用平台？新的 WarnerMedia-Discovery 实体是否会将用户保留在其流媒体生态系统中？ 权力的游戏 和 翻转或翻转 ?
已经宣布 HBO Max 将在今年夏天推出一个广告支持层，传闻定价为 每月 9.99 美元 . Discovery+ 已经以每月 4.99 美元和 6.99 美元的价格提供两种 AVOD 选项。未来将如何处理单独的流媒体服务还有待观察。但是，无论采取何种形式，它都有更好的机会进入决赛 三到五个 SVOD 平台仍然存在 .
WarnerMedia-Discovery 的新领导层是一次改组
据多家媒体报道，Discovery 首席执行官大卫扎斯拉夫将担任合并后公司的首席执行官，而仅担任华纳媒体首席执行官一年的杰森基拉尔将领导公司直接面向消费者的推动。即使目标是让 Kilar 成为一个更集中的帝国来统治，也很难不将其视为降级。大流行加速了好莱坞向流媒体的过渡，将直接面向消费者的业务转变为最重要的业务。
然而，与 CNN 负责人 Jeff Zucker 和 Liberty Media 的 John Malone（Discovery Communications 的最大股东）保持密切关系的 Zaslav 突然发现自己处于世界上最大的娱乐媒体帝国之一的领导地位。与此同时，Kilar 失去了对戏剧和网络业务的控制。
下午 12:48 更新： 根据 纽约时报 ，Jason Kilar 正在谈判他退出华纳媒体的事宜。
